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　　报告导读：

　　我们的观点：金融期权和商品期权的交易规模将继续稳步增加，金融期权的波动率或将回落，标的指数行情反复时的波动率曲线套利交易机会增多；商品期权的波动率现处于较低的位置，之后或有反弹，且商品期权的不同品种间存在套利交易机会。

　　我们的逻辑：

　　金融期权和商品期权的成交量在2022年上半年都较2021年有所增加，其中金融期权主要在300ETF期权与300股指期权的成交持仓规模有明显的增加；商品期权的增长速度较快且交易比较集中，农产品板块的活跃度处于优势地位。

　　波动率上来看，金融期权的波动率目前仍处于较高位置，下方存有回落空间，且偏度仍处于极度负偏的状态，有偏度回归和波动率曲线套利的交易机会；商品期权在不同品种间的波动率相关性今年有所增强，单一品种的波动率特征或有改变，且目前大多数品种的隐含波动率已处于今年以来的低位，继续下行的空间有限。

　　策略回测上来看，上半年金融期权的波动率交易策略相对方向性策略表现较好；商品期权的优化版备兑策略在一些品种上实现收益增强的效果，并且相关品种间波动率套利策略表现不错。

　　期权产品配置上，建议在下半年的配置选择上可考虑偏中低风险的稳健或平稳类卖权策略产品。并且，波动率套利策略仍然存在盈利空间，可考虑配置波动率统计回归类策略，且交易频率越高的套利类策略对于市场套利机会的捕捉能力越好。

　　投资建议：

　　金融期权上，可关注标的指数走势的稳定，波动率套利机会增加，把握套利与卖权策略进场的时机；

　　在商品期权上可关注标的品种相关事件，及时配置买权进行交易；

　　多个期权品种正在规划上市进程中，可关注期权新品种上市进度以及带来的套利交易机会。

（文章来源：国泰君安期货）

文章来源：国泰君安期货

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