核心观点：

　　业绩预告：Q2 业绩持续创新高，25 家公司整体归母净利和扣非净利中枢环比分别增长48%和24%。截至7 月15 日，35 家煤炭板块上市公司中有26 家发布中报业绩预告。上半年除云煤能源和郑州煤电出现亏损外，其他公司均实现盈利，各公司合计实现归母净利润1325-1392亿元，同比增长101%-111%；合计扣非归母净利润为1223-1290 亿元，同比增长90%-100%。分季度来看，测算26 家公司Q2 归母净利润和扣非归母净利润中枢分别为811 和696 亿元，同比分别增长117%和95%，环比分别增长48%和24%。半数以上的公司Q2 业绩在持续创新高，其中中国神华、兖矿能源、潞安环能、山西焦煤、华阳股份等公司Q2 业绩均有超预期表现。

　　煤价：各煤种市场价高位运行，Q3 长协煤价稳中有升。年初以来虽然国内宏观经济增速回落，煤炭需求增速显著下滑，但由于国内产量有序增长，进口大幅回落，煤炭价格相比年初上涨20-60%，较21 年均价上涨15%以上。7 月港口动力煤年度长协价维持平稳，Q3 焦煤长协价稳中有升。此外，近期海外高卡动力煤价表现强势，澳洲、欧洲、南非等高卡动力煤价指数近期快速上涨，接近今年以来价格高点。

　　供需：6 月以来下游需求逐步改善，国内保供增产成效显著，进口煤减量明显。6 月全社会用电量增速已转正，同比增长4.7%，日均用电量环比增长14.7%(4-5 月全社会用电同比均下降1.3%)。6 月火电、粗钢、水泥产量同比降幅也收窄至6.0%、3.3%和12.9%(5 月同比降幅分别为10.9%、3.5%和17.0%)。供给方面，上半年保供增产背景下原煤产量增速较高，高产量持续性仍有待观察，而进口煤减量明显，前6月全国煤及褐煤进口量为1.15 亿吨，同比下降17.5%。

　　估值：股价上涨主要来自盈利上调，估值仍处于低位。目前板块PE(TTM)和22 年动态PE 估值较2017 年来均值仍折价20-40%。从已披露中报业绩预告的各公司来看，根据Q1 业绩年化，各公司22 年平均动态PE 在6-7 倍，而根据Q2 业绩年化，各公司平均动态PE 进一步回落到5-6 倍，多数公司仅约3-5 倍。PB(LF)方面，近期板块回调后，中值水平较09 年以来估值中枢折价43%。

　　行业观点：供需面有望逐步向好，2、3 季度业绩确定性高，板块估值优势明显。虽然受大宗品价格回落、全球和中国经济增速回落预期影响，且现货上涨政策有一定收紧预期，但我们认为政策对本就较为规范的上市公司普遍影响不大，同时考虑到偏紧的供需面和低位估值，我们继续看好板块。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：

　　陕西煤业、山西焦煤、兖矿能源(A、H)、中国神华(A、H)等。

　　风险提示。需求增速低预期，保供增产压力下煤价超预期下跌等。

（文章来源：广发证券）

文章来源：广发证券
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